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欧博亚洲客户端:阳光城崛起往事(下):瞒天过海的表外融资“茅山术”

来源:洛阳新闻网 发布时间:2020-06-15 浏览次数:

 作者 | 观韬

流程编辑 | 小白



障眼术,搬山术,穿墙术。


在上一篇文章《阳光城崛起往事(上):解决“同业竞争”,竟成实控人生财之道》中,风云君先容了时代洪流裹挟下的阳光城(000671.SZ)若何从一无所有到跻身地产行业排名第13。(下载市值风云APP,搜索“阳光城”)


与阳光团体重组完成之前,阳光城在土地储备方面积极性不高,资金缺口小,融资结构单一。


再回首一遍阳光城2008年底的资产欠债表(亿元):



一、再融资紧箍,光脚也能狂奔


没有钱,存货主要是土地,距离开盘预售还比较远,有息欠债见顶……,这是那时上市公司的状态。


虽然2009年的现金流洪荒缓解了燃眉之急,但行业再融资受限,2009年非公开发行未乐成。


此时,距阳光城下一次(2013年)提出非公开发行方案另有四年。但在这种融资环境下,阳光城总资产及营收规模仍高速增进,那时地产行情可见一斑。



尤其是资产规模,由2009年的33.23亿元到2013年的327.11亿元,4年时间靠近10倍的增进。 


资产=欠债 所有者权益,那么在增发无望的情况下,权益增进主要依赖利润积累。


然则纵然收入所有转化为利润,也无法支持云云重大的资产规模增进啊。


那就只有举债一条路。然则举债的话,权益资源又会限制正常债务规模,反过来限制融资,形成死循环。


但这一切似乎没有难倒阳光城,表内融资受限,那就表外融资!


二、“障眼法”:2009年引入建银国际小试牛刀

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